SECONDA
LEZIONE: il valore intrinseco ed il valore tempo : meglio vendere che
esercitare un cw.
Parliamo
subito ora di queste due componenti fondamentali dei cw , insieme ad altre
che poi vedremo nel corso delle lezioni. Nell'esempio riportato nella
prima lezione il cw è stato quasi paragonato ad un warrant normale,
diciamo portato alla fine ed esercitato, in realtà vedremo che non è mai
conveniente esercitare un cw, ma negoziarlo sempre prima della scadenza.
Per questo ho deciso di affrontare subito in questa seconda lezione questo
argomento. Dunque il VALORE INTRINSECO non è altro che il valore
che si otterrebbe esercitando il cw. Facciamo subito un esempio: abbiamo
acquistato un cw call con strike price 10euro e supponiamo con
multiplo 1, il sottostante ne vale 14 il valore intrinseco sarà (14-10) x
1=4 .
Per
cercare di comprendere il valore tempo dobbiamo prima fare alcune
precisazioni in quanto possono verificarsi le seguenti situazioni di
mercato che pongono in relazione lo strike price con il valore del
sottostante
in
the money (nel caso di un call il prezzo del sottostante è
superiore allo strike price se put deve essere il contrario)in questo
caso abbiamo un valore positivo quindi affermiamo che il cw in the
money ha un valore intrinseco
at
the money (il prezzo del sottostante è uguale allo strike price)
abbiamo un valore intrinseco uguale a zero esercitando il cw non
otterremo nulla
out
of the money (il prezzo del sottostante nel caso call è inferiore
allo strike price -viceversa nel put - abbiamo un valore nullo.
Ora
sembrerebbe facile determinare in ogni momento il valore intrinseco del
nostro cw, invece succede qualcosa di "strano". Io
posseggo un cw con un determinato valore intrinseco invece vedo che sul
mercato vale molto di più o anche di meno: in altri termini il premio di
un warrant non è semplicemente uguale al suo valore intrinseco e questo
perché c'è di mezzo la componente valore tempo che è rappresentata
dalla differenza tra il prezzo del warrant ed il suo valore intrinseco.
Nel caso si abbia un cw con strike 5 ed un prezzo di mercato 3,
quando il suo sottostante vale 6, il valore del tempo è pari alla
differenza tra il prezzo del warrant 3 ed il suo valore intrinseco
3-1=2. E' fondamentale conoscere il valore tempo in quanto è la misura
che ci dice molto sulla probabilità che il warrant scada in the money.
Qui arriviamo allo scopo della lezione. Comprendiamo ora che per trarre
vantaggio da un cw è preferibile venderlo piuttosto che esercitarlo. .
Chi decide di vendere il proprio cw prima della scadenza riceverà il
valore intrinseco sommato al valore tempo residuo, mentre in caso di
esercizio, riceverà solamente il valore intrinseco rinunciando al valore
tempo ( spero proprio di essere stato chiaro:non esitate a farmi presente
ogni errore o dubbio in materia).
Riassumendo
il valore del tempo lo possiamo definire come il valore che il mercato
attribuisce alle probabilità che il cw scada in the money( abbia quindi
un valore intrinseco positivo) ,del resto questo spiega anche perchè un
cw ampiamente out off the money, sia dotato comunque di un valore in
quanto, pur avendo nullo il valore intrinseco, possiede sempre il valore
tempo ed ha comunque, pur se basso, un prezzo di mercato.
Preferisco
ora fermarmi per farvi digerire questa pur breve, ma non semplice lezione
e mi aspetto osservazioni e domande in merito.